Login
閱讀摘要：漫步華爾街: 超越股市漲跌的成功投資策略
24 October 2024 at 18:30
簡介：本書提供超越股市漲跌的成功投資策略並討論當今熱門的投資話題，加密貨幣與NFT：話題愈熱的商品，愈有可能是投機泡沫，應該謹慎;因子投資策略：雖然增加風險似乎可以帶來更多報酬，但實務操作可能面臨成本高昂的問題;ESG投資：雖然ESG（環境、社會、企業治理）投資看似穩定，但不同組織的衡量指標差異很大，投資者需進行詳細的盡職調查。作者強調，在這個資訊快速變化的時代，投資者面對各種新商品時，應該保持冷靜，並遵循簡單的「買進並持有指數型基金」策略，正如巴菲特所說：懶惰是最佳的投資模式，不論何時何地開始這種策略，都不嫌晚。
心得：讀完本書後，逐步實踐書中提到的長期投資策略，避免過度焦慮於短期的市場波動，這種投資方法讓我能夠專注於其他生活目標，雖然這不是一條快速致富的道路，而是可持續的投資方式，因為此財務策略穩健並且經得起時間的考驗。結合自己的經驗，發展出一套適合的投資方法：
- 採用指數型基金廣泛分散投資
採用指數型基金作為主要投資工具，與其嘗試挑選個別股票，選擇購買覆蓋全球市場或大型指數的ETF如S&P 500 ETF、VTI，相信透過這種方式能夠分散風險，同時享受到整體市場的增長。指數型基金具有低成本和低風險的特點。 - 每年重新再平衡
隨著股市和其他資產的波動，不同資產在投資組合中的比例會有所變動。大約每半年進行一次再平衡，將資產配置恢復到設定的比例。保持投資組合的穩定，避免過度集中於某一類資產。 - 堅持
最關鍵的一點是堅持。長期投資的本質在於不因市場的短期波動而動搖信心，無論是經歷市場的上升還是下跌，都保持紀律，按照既定計劃進行投資，市場的長期趨勢是向上的，時間是投資者最好的朋友，長期持有指數型基金，體驗到複利增長的力量。
- 凡是未來的發展和方向不能依據過去行為來推測，就叫做「隨機漫步」（random walk）。用在股票巿場上，指的是短期的股價變動無法預測，理財顧問、盈餘預測或技術線圖都幫不上忙。
- 因為學術界有種奇怪的想法，認為教授不應該賺錢。教授可以繼承大筆財富、和有錢人結婚，也可以花錢闊綽，就是絕對、絕對不可以賺大錢，賺錢不符合學術作為。
- 物品的價值只值其他人願意付錢購買的價格。
- 大部分首次公開募股的個股表現都不如大盤；而且如果你在新股開始公開交易後才買進，通常會買在比較高的價格，虧損的機會也更高。
- 為了讓網路相關個股不斷高漲的股價合理化，證券分析師開始使用一堆「新的衡量標準」來評量股票的價值。
- 兩次泡沫帶來的教訓不是市場偶爾可能會不理性，因此我們應該放棄訂價金融資產的磐石理論。顯而易見，我們應該學到的教訓是，每一次，市場確實都會自行修正。儘管市場修正的過程緩慢又毫不寬容，它終究會修正所有不理性的狀況。
- 股市的本質不是一台投票機器，而是一台體重計，它評估價值的標準從來沒有改變過。到最後，每一檔股票的價值，只會等同於現金流的現值。無論如何，真正的價值終究會勝過所有價格。
- 理性投資人願意為預期成長期間比較長的個股，付出比較高的股價。
- 理性投資人願意為股利和盈餘的成長率比較高的個股，付出比較高的股價。
- 雖然基本面分析看來可靠又合乎科學原理，但它還是有三個瑕疵。第一，資訊和分析可能不正確；第二，證券分析師對「價值」的估算可能不當；第三，股價可能始終沒有反映出估算的價值。
- 只買未來五年以上盈餘成長高於平均值的公司。
- 絕對不以超過內在價值的價格買進。
- 巿場平均本益比是一項有用的指標。與這項指標相當或是稍微高出一點點的成長股，通常都值得投資。
- 購買本益比低於巿場平均值、股價還沒有起漲的成長股。只要買進時本益比低，就算成長不如預期、盈餘下跌，虧損也有限；但是，如果成長符合預測，就可以享有雙重好處。
- 過去的股價波動不能用來準確預測未來的走勢。因為股巿沒有記憶，即使有時候表現出有動能的樣子，發生的頻率卻不明確，而且經常很快就消失。
- 數學家將這樣使用隨機流程產生的一連串數字稱為「隨機漫步」。
- 股價波動的歷史並不能提供有用的資訊，讓投資人在管理投資組合時，持續表現得比買進並長期持有更好。
- 簡單的買進並持有，也就是買進一檔或多種股票並且長期持有的策略，可以讓投資人賺進相當、甚至更多的獲利。
- 也就是說投籃與擲銅板一樣，所有結果都是獨立產生，不會受到先前結果的影響。雖然連續投中兩、三球確實會影響球員下次投籃時的心理狀態，但是許多證據都指出兩者無關。
- 有五項因素可以說明為什麼分析師要預測未來會如此困難︰一、隨機事件的影響；二、「創意」的作帳流程創造出讓人存疑的盈餘；三、分析師的誤判；四、最優秀的分析師往往會轉任銷售部門或資產管理經理人；五、在大型投資銀行營運體系中，分析師必須面對的利益衝突困境。
- 我們每年都可以看到共同基金的績效排名，許多基金的表現優於平均值，有些還領先不少。問題在於，這些績效不能看出持續力。就像過去的盈餘成長不能推測未來的盈餘數字一樣，過去的基金績效也不能預測未來的結果。
- 事實上，股價永遠是錯的。效率巿場理論要表達的是，沒有人知道股價到底是過高還是太低，而且股價也不是漫無目標、反覆無常的變動，更不可能對基本面消息無動於衷。
- 要透過多元投資組合消除風險，並不需要負相關，馬可維茲證明，標的只要不是完全正相關，就有可能降低風險。
- 風險最低的投資組合是18％外國股票，再加上82％美國股票。
- 系統性風險不能透過分散投資的方式消除。
- 計算貝他值的過程其實就是在比較個股（或投資組合）的波動與整個巿場的波動。
- 在非系統性風險的範圍內，某檔股票報酬的變動，往往可以透過其他股票報酬相反的變動來抵消或是減緩。
- 沒有任何一項單一指標可以充分反映出眾多系統性風險對個股與投資組合的影響。巿場大環境的波動會影響報酬；利率與通貨膨脹率的變動、國民所得與其他經濟因素（如匯率）的變動，也會影響報酬。此外，一些證據顯示，股價淨值比較低、規模較小的股票，報酬會比較高。
- 產生不理性市場行為的因素有四種：過度自信（overconfidence）、偏誤的判斷（biased judgments）、從眾心理（herd mentality）與損失規避（loss aversion）。
- 沒有什麼事情比看到朋友發財更能損害一個人的福祉和判斷力。
- 市場不理性的期間，可能比套利者維持償債能力的時間還要長，尤其是套利者受到信貸約束時更是如此。
- 研究人員評估所有新上市股票上市5年後的表現，結果發現這些個股每年的績效都比整體股市表現低4％左右。
- 風險溢酬的定義是：從市場獲得比持有美國國庫券（最安全的報酬）更好的超額報酬。
- Smart Beta經常被稱為因子投資法。如果投資人認為資本資產定價模型的貝他值無法完整衡量風險，可以將前面提到的調整或偏重方向視為額外的風險因子。
- 為了找到「價值」，投資人要找到本益比低、股價淨值比低的股票。這裡的「價值」是根據目前的現實狀況來衡量，而不是根據未來的成長預測來衡量。
- RAFI的基金在獲取超額報酬方面的所有成就，皆導因於它承擔了更大的風險，而非來自市場對成長型股票的錯誤定價。
- 投資組合的核心應該都由低成本、節稅、廣基型的指數型基金組成。如果你真的想冒險賭某些風險因子未來將產生較高的風險調整後報酬，那麼，最穩健的做法就是將市值加權型的整體指數型基金列為投資組合的核心，再輔以側重某些因子的投資組合。
- 資產類別的世界裡也有分熱門和冷門低勝算資產，而且，投資人也往往為了賭低勝算資產勝出，因而支付過高的價格。
- 有能力承受槓桿固有額外風險的投資人，也可以在投資組合中增加風險平價投資組合，或許可以提高獲利。
- 保障財務安全的中心原則是「簡單至上」。避開複雜的財務產品，也避開一直想要推銷商品、熱心過頭的業務員。
- 貨幣巿場基金提供投資人最佳的現金儲備工具，它具備安全的特質、可以依照基金帳戶餘款開立大額支票（一般至少可以開250美元的支票），而且能夠持續累計利息直到支票付款為止。
- 網路銀行可以提供比一般儲蓄帳戶和貨幣基金更高的利率，而且和貨幣基金不同的是，它們已經成為聯邦儲蓄保險公司的要保機構，可以保證你的錢絕對安全。
- 國庫券比貨幣基金和銀行定存更有利的是，所得可以免稅，此外，國庫券利息通常比貨幣基金高。
- 傳統個人退休帳戶提供的是「今天的好處」，也就是立即的免稅效果，但收入必須夠低才符合條件，而且資金與投資產生的收入一直到提領時才要繳稅。羅斯退休帳戶則是提供「明天的好處」，你不能立即享有免稅優惠，但是提領時連投資收益都可以免稅。
- 如果你離退休還遠，目前的所得稅率低，使用羅斯退休帳戶可能對你比較有利。如果你的收入過高，存入一般退休帳戶的所得不能免稅，但是符合羅斯退休帳戶的使用條件，毫無疑問，就應該採用羅斯退休帳戶，反正兩種提撥款項都無法幫你避稅。
- 找到能讓你安穩睡覺的平衡點，是你必須採取最重要的投資步驟。
- 找出你能承受的風險程度，以及確認你的稅率級距與收入需要。
- 在通膨節節高升的時期，房地產的報酬經常比股票高，但是通膨走緩時報酬則不及股票。總體來說，房地產是報酬優渥的良好投資，又是對抗通膨的極佳利器。
- 有四種債券特別值得考慮︰一、無息債券；能讓你在一段預定的期間鎖住高收益；二、免佣金的債券基金讓你能夠以「單位」購買債券的投資組合；三、免稅公債與公債基金；適合適用最高稅率級距的幸運兒；四、美國抗通貨膨脹國庫券。
- 抗通膨國庫券不適合要納稅的投資人，只適合用於享受節稅優惠的退休計畫。
- 決定股票長期報酬的兩項主要因素是，買進股票時的股利收益，以及股利與盈餘未來的成長率。
- 長期股票報酬＝原始股息殖利率＋股利成長率。
- 股票報酬由三項因素決定：一、購買股票時的殖利率；二、盈餘成長率；三、股票評價改變，也就是本益比與價格股利率的改變。另一方面，債券的報酬決定於：一、購買時債券的原始報酬率；二、利率與報酬率改變，影響投資人能否持有至到期日，並影響債券價格。
- 持有投資標的的期間，也就是你的「定力」（staying power），會決定你真正承受的投資風險。
- 定期定額投資不過是在一段很長的時間中，每隔一定的時間（例如一個月或一季），以一定的金額買進投資標的（例如指數型共同基金）。以固定的金額定期買進股票，可以大大降低（而不是完全避免）股票投資的風險，讓你不會把所有股票都押在最高點買進。
- 整體股巿（而不是個股）的機制正好和牛頓定律相反，所有掉下去的東西必定會彈回來。
- 年金的潛在缺點有四項。資產年金化與遺贈動機（bequest motive）不一致、年金受益人無法彈性消費、交易成本極高，而且缺乏節稅效率。
- 買進本益比略高於巿場平均值的股票一樣沒有問題，只要公司的成長展望大幅高於平均值就好。
- 每年年底我都會把產生虧損的股票賣掉，鮮有例外。選在這個時間賣股是因為，申報所得稅時，虧損可以扣抵一定金額，或者沖抵已經了結的獲利，因此兌現損失能夠降低稅金。
- 如果你用短期資本損失抵稅，最終長期資本利得稅的課稅基礎將會降低，適用的長期資本稅稅率也會比較低。
- 那些歷久彌新的經驗教訓包含廣泛分散投資、每年重新再平衡、採用指數型基金，以及堅持到底。
上述喜愛的段落及句子皆節錄自：
書名：漫步華爾街: 超越股市漲跌的成功投資策略 (新編增訂版)
作者：Burton Malkiel
出版：天下文化
