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Trump’s Attack of Powell Tempered by Risk of Market Panic

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Colby Smith， Jonathan Swan and Maggie Haberman
President Trump again attacked the chair of the Federal Reserve this week, but advisers say the president has turned more cautious on policies that could stoke extreme financial volatility again.

© Cheriss May for The New York Times

The president’s advisers have repeatedly told him that firing Jerome H. Powell, the Federal Reserve chair, is both legally and financially fraught.

Trump Says Fed Chair Jerome Powell’s ‘Termination Cannot Come Fast Enough’

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Colby Smith and Tony Romm
Jerome Powell has said that the Federal Reserve can be patient as the effects of tariffs become more clear. President Trump, pushing for interest rate cuts, said, “Powell’s termination cannot come fast enough!”

© Haiyun Jiang for The New York Times

Jerome H. Powell, the chair of the Federal Reserve, said that the central bank’s independence was “very widely understood and supported in Washington and in Congress.”

Powell Warns Trump Tariffs Could Trigger Higher Inflation and Slower Growth

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Colby Smith
Jerome H. Powell warned that President Trump’s tariffs could lead to a “challenging scenario” for the central bank.

© Haiyun Jiang for The New York Times

Jerome H. Powell, the Federal Reserve chair. In remarks on Wednesday, he laid out how the Fed would deal with a situation in which its goals for a healthy labor market as well as low and stable inflation clashed.

美元跌势显著，全球资产避风港地位受冲击

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COLBY SMITH

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美元跌势显著，全球资产避风港地位受冲击

COLBY SMITH
印度尼西亚雅加达货币兑换商员工手中的百元美钞，摄于4月9日。
印度尼西亚雅加达货币兑换商员工手中的百元美钞，摄于4月9日。 Willy Kurniawan/Reuters
美元周一延续了对其他主要货币的跌势，这个最新迹象表明，投资者可能正在开始避开长期以来一直是全球金融市场最安全避风港的美元。
追踪美元对主要贸易伙伴国的一篮子汇率的指数已连续五天下跌，尽管美国股市和债市出现反弹。今年以来，美元指数已下跌了约8%，接近三年来的最低水平。
自从美国总统特朗普几周前宣布将对几乎所有国家的进口商品征收关税以来，美元的跌幅尤其显著。美元对欧元、日元、英镑和其他几种货币的汇率都出现了下跌，让美国从这些国家进口商品的价格提高，而且这还是在关税实际征收之前。
投资者和特朗普的许多顾问们原本预测，随着关税政策的实施，美元会升值，因为传统观念认为，关税会抑制美国人购买进口商品，进而减少对外国货币的需求。美国财政部长斯科特·贝森特曾提出，美元的升值幅度将大到足以抵消通货膨胀上升的影响。
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周一接受彭博新闻社采访时，贝森特试图淡化人们对近期美元贬值的担忧，称美元仍然“坚挺”，仍然是“全球的储备货币”。
但特朗普宣布的关税规模远超许多人的预期，引发了剧烈动荡，足以让人们怀疑美国资产是否已失去了光彩。最近几周已出现了多个投资者抛售美元的交易日，美国股市和政府债券也同步下跌。Evercore ISI副董事长克里希纳·古哈称这种同时抛售的情况“罕见、危险，令人担忧”。
在一定程度上，这种动荡反映了人们对特朗普征收关税的计划存在的困惑。关于豁免和暂停关税的信息相互矛盾，以及哪些商品和哪些国家可能会受到新关税打击的问题让投资者紧张不安，他们曾长期将美国国债等以美元计价的资产视为最稳妥的金融产品。
“机构投资者和各国央行都不得不开始思考，如果美元和美国国债市场不再是避风港的话，将会发生什么，”咨询公司RSM的首席经济学家乔·布鲁苏拉斯说。
美元是金融体系的核心支柱，币值的大幅波动可能会对全球经济造成破坏性的影响。据国际清算银行的数据，在所有用外汇进行的交易中——小到美国人在海外使用信用卡，大到大型企业在海外进行数十亿美元的收购——近90%的交易一方用的是美元。石油等必需的大宗商品通常也以美元计价，无论买卖双方是谁。
美国外交关系委员会高级研究员、曾供职于财政部的布拉德·塞策表示，有充分理由不对美元的跌势做过分解读。
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近十年来，美国资产一直是世界上表现最好的资产之一——想想推动标准普尔500指数和纳斯达克指数屡创新高的“七巨头”科技股吧。
“很多进入美国的资金并不是为了寻求安全。而是来美国寻求收益，追逐美国股市的上涨行情，”他说。
“在这种背景下，”他还说，“当人们普遍采取行动降低风险时——因为在特朗普宣布关税后，世界看起来确实风险大增——一些原本押注美国表现优异、美国会持续提供超高回报的资金正在撤出。”
经济学家现在认为，由于贸易紧张局势不断升级，美国经济衰退的可能性大大增加。这可能意味着美联储将在某个时候不得不开始降低利率，以保护就业市场。利率降低会使持有以美元计价的资产吸引力下降，这可能会给美元带来更大压力。考虑到随着经济增长放缓，通胀很可能上升，未来降息的门槛似乎很高，但经济正迅速滑向衰退的迹象可能会改变央行的决策。
美联储理事克里斯托弗·沃勒周一表示，如果发生这种情况，他将支持比最初预期“更早、更大程度”的降息。在一次演讲中，他还承认特朗普的关税造成了动荡，并表示说“金融市场对关税的反应不佳都算是客气了”。
如果特朗普试图破坏美联储的独立性，美元将进一步变得不稳定。正是美联储的独立性使利率不受政治影响。贝森特周一表示，货币政策是一个“必须妥善守护的珠宝盒”。
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在杰罗姆·鲍威尔2026年5月任期届满后，特朗普将有机会挑选新的美联储主席。贝森特说，政府将在今年秋季启动这一进程。
但就连塞策也承认，美元的下跌可能有一些更根本、更令人担忧的因素，而不仅仅是对经济前景预期的转变。
“在美国经历了一段时期异乎寻常的政策波动，面临真正的经济衰退风险之后，一些外国投资者可能会怀疑是否应该继续向美国投入更多资金，这种想法并非毫无道理，”他说。

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投资者以为已经看透了特朗普，他们错了

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BEN CASSELMAN，COLBY SMITH

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投资者以为已经看透了特朗普，他们错了

BEN CASSELMAN, COLBY SMITH
迄今为止，无论是经济出现裂痕的迹象还是股价暴跌都没有让特朗普总统气馁。
迄今为止，无论是经济出现裂痕的迹象还是股价暴跌都没有让特朗普总统气馁。 Al Drago for The New York Times
特朗普总统在去年的竞选活动中做出了很多承诺。投资者和商界领袖对减税和放松监管等措施表示热烈欢迎，同时对关税和减少移民等其他措施表示谨慎。
但当特朗普赢得大选时，几乎看不到这种矛盾的迹象：股价飙升，衡量商业乐观程度的指标也在飙升。
当时的投资者给出了一个简单的解释：他们相信，在共和党控制的国会的支持下，特朗普会落实其议程中他们喜欢的部分，如果金融市场开始受到惊吓，它就会缩减关税等更具破坏性的政策。
越来越明显的是，他们错了。
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在上任前几周，特朗普将关税作为其经济政策的中心焦点，承诺对盟友和对手实施严厉的惩罚，有时还会实施。他威胁要限制企业已经开始依赖的补贴。他还授权埃隆·马斯克削减联邦官僚机构，这可能会导致数万名联邦工作人员失业，并削减数十亿美元的政府拨款和合同。
最令人惊讶的是——至少对华尔街的乐观主义者来说是这样：迄今为止，特朗普没有被经济出现裂缝的迹象或股价暴跌吓倒。
会计师事务所RSM的首席经济学家乔·布鲁塞拉斯表示：“对于政府会被自我施加的市场约束所限制的想法，不可尽信。”
果然，周二，在金融市场在经历了几天的大幅下跌后似乎正在企稳之际，特朗普又给了他们一个冲击，他升级了与加拿大的贸易战。消息传出后，主要股指立即大幅下跌，标准普尔500指数收盘下跌近1%。在加拿大表示将取消引发总统威胁的电费附加费后，特朗普最终改变了决定。
特朗普非但没有被有关他的政策正在造成经济损害的警告吓住，近几天还显得引以为荣。他在周日接受福克斯新闻采访时表示，经济动荡反映了一个必要的“过渡期”，他还拒绝排除经济衰退的可能性。
周二，当被问及起伏不定的金融市场时，特朗普告诉记者：“市场有涨有跌，但是，你知道吗，我们必须重建我们的国家。”
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特朗普政府的其他成员也赞同这一观点，称关税引发的价格上涨和政府支出削减是恢复经济健康的一剂凶猛但必要的药。
财政部长斯科特·贝森特上周告诉CNBC，在“对政府支出上瘾”之后，美国经济需要一个“戒瘾期”。
然而，大多数经济学家不认为美国经济需要这种休克疗法，也不认为就算需要这种疗法，特朗普的政策会有所帮助。
“这是在试图赋予我们目前正在经历的痛苦和不确定性更广泛的含义，并鼓励我们相信我们将走向一个更好的地方，”前财政部官员、现花旗集团全球首席经济学家内森·希茨在谈到政府的新信息时说。“但更大的问题是，我们真的会有一个更好的处境吗？”
在谢茨和其他人看来，答案是“不会”。关税可能会推高价格，减缓增长。收紧移民政策也能起到同样的作用。政府裁员可能会推高失业率，而削减联邦研发投资可能会导致美国经济长期生产力下降。
乔治·华盛顿大学经济学家塔拉·辛克莱说：“看来，我们是要制造痛苦，看看有什么是不能愈合的，然后再治疗伤口。”
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对企业的“冲击因素”
经济学家对新政府的政策造成了多大的破坏意见不一。今年经济增长势头强劲，大多数预测者认为，如果特朗普不进一步升级贸易战，就有足够的缓冲来避免经济衰退。
但是，过去六周的不确定性已经足以给直到最近看起来还很光明的经济前景蒙上阴影。在调查中，消费者表示，他们对自己的财务状况不那么乐观，更担心物价上涨。企业也失去了信心，推迟了投资决定。
“我们现在看到的是，企业界需要考虑一个冲击因素，”投资银行杰富瑞的首席美国经济学家托马斯·西蒙斯说。西蒙斯说，企业正在放慢招聘速度，推迟购买产品和设备。“现在看来，你肯定想先喘口气，等尘埃落定后再做决定。”
关于短痛的警告
美国人必须忍受短痛才能获得长期利益，这种想法对特朗普来说并不新鲜。在第一个任期内，他赞扬了在与中国的贸易战中受到附带损害的农民，称他们是为更大利益做出牺牲的“爱国者”。
但特朗普在第一个任期内也试图通过向农民提供数十亿美元的援助来抵消这种损失。
如果消费者开始预期通胀加快，美联储的决策者就很难通过降低利率来应对经济放缓。
如果消费者开始预期通胀加快，美联储的决策者就很难通过降低利率来应对经济放缓。 Graham Dickie/The New York Times
这一次，与特朗普的政策相关的成本可能要大得多，而且是在一个非常不同的经济背景下出现的，美国人多年来一直受到高物价和借贷成本上升的伤害。
消费者调查显示，美国人已经开始预期关税会导致物价上涨。这可能会给特朗普带来一个政治问题，同时也是一个经济问题：如果消费者预期通胀会加快，美联储的政策制定者可能更难通过降低利率来抵消经济放缓的影响。
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一些美联储官员担心，经济增长放缓和顽固的价格压力可能会让美联储陷入困境。
“这是一种滞胀冲动，”芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比上周在接受采访时说。“至于对此应该做什么，没有一个一般性的答案。”
贝森特和特朗普政府的其他成员认为，他们接手的经济并不像看上去那么强劲。上个月在华盛顿的一次演讲中，他认为增长实际上是由政府支出支撑的，经济需要摆脱这种支持。
据路透社报道，他表示：“上届政府过度依赖政府支出和专横的监管，给我们留下的经济可能表现出一些合理的指标，但归根结底是脆弱的，正在走向不稳定的平衡。”
但曾担任前总统拜登经济顾问委员会主席的贾里德·伯恩斯坦说，贝森特和特朗普政府的其他成员只是因为现在经济数据开始恶化了，要找替罪羊。
“他们继承了一个过去是、现在仍然是所有发达经济体中最强大的经济体，但他们在短短六周内就把继承的遗产挥霍一空，政策混乱导致企业、消费者信心和市场都受到重创，”伯恩斯坦说。
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政府统计数据支持特朗普上任时经济稳健的观点，即使不考虑政府的作用也是如此。在新冠疫情期间，政府支出在支撑经济方面发挥了关键作用，无论是在特朗普第一任期结束时还是在拜登政府初期。但在拜登任期后期，政府支出有所下降，而私营部门的招聘、投资和支出仍保持健康。

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