周一实证下的留言，发现很多小伙伴好奇我现在做资产配置的具体细节，今天这篇展开聊聊。也借着大家的提问，分享一些资产配置对我的影响。

首先说明：资产配置是很个人的事儿，这些方法是我结合个人情况一点点迭代出来的，可能未必普适，建议大家重逻辑、轻结论。具体还是要结合自己的实际情况做调整。

1、更能接受亏本卖出

这是我最近特别有感触的一个发现，自己做决策时更容易放下买入成本了。

回本是一种执念，时不时就会看到这样的留言：之前投资乱买的，终于遇到了更适合自己的、更好的。但随后总会补一句「等我回本就换过来」

回本有两个显而易见的问题：

1. 这笔投资未来是涨是跌，根本不在乎我们什么价格买入。
2. 我们怎么知道“坏投资”回本的收益，能赶上同期“好投资”的收益？
   

但理性如此，人就是很难摆脱这种情绪。即便知道这三条线一样长，还是没法改变「上面这条最短」的感觉

但我最近突然发现，自己对成本的在意程度变少了。

因为也挺简单的，再平衡要求我卖出一笔亏损投资时，常常是为了买入另一笔同期跌幅更大的。

这么两相对比，关注点就不再是卖出旧投资我亏了多少，而是关注两者之间的价差——我赚了～

不限于一笔投资的盈亏，资产配置会从更全局的视角考虑问题，也更容易纠正错觉。换个视角 这个错觉是不是就没那么明显了

有时候我们把困难归于情绪、人性，但也可能是认知和方法还有欠缺。关于如何退出不适合的投资，后面还有一条分享。

2、投资没变，但决策更有章法

我发现每次聊起投资上的新思考，总有小伙伴着急，我是不是换投资了 在我当前的投资里也聊过，其实我现在持有的具体投资和以前依然差不多。但资产配置很有帮助的一点是，提供一个全局视角，把所有投资打通。

这里其实也可以回答一个问题，多少是资产配置的合适比例？

我也不知道 假设咱俩都有 50 万本金，我年入 5 万，你年入 50 万，咱俩合适的资产配置能一样么？资产配置受人的影响，比钱的影响更大。

所以我是这么行动的：

1. 先不管所谓「合适的资产配置比例」，先盘点清楚自己当前的所有投资，看看他们各自占比多少；
2. 就拿当前这个数字作为自己的资产配置，开始行动，开始执行再平衡；
3. 后续持续复盘自己感觉不舒服、值得优化的地方，一点点调整目标。
   

相比于合适的比例，资产配置更大的帮助是全局的视角。比如这种情况——我有主动基金，有长赢、长钱，有海外投资，还有自己买的指数、个股。如果有一笔 2 万的新增资金，决定应该买什么、买多少？或者反过来，变现 2 万，应该卖什么、卖多少？

以前这类问题往往就是凭感觉现拿主意。但现在我总能给出清晰的回答了——做一次再平衡就都清楚了。

结合着定投和大家展开聊聊。上次有小伙伴问，每月买入投资是用新钱，还是已有本金，这个问题也能一起回答。

我在资产配置里有现金仓位。其他投资下跌时，现金就会被动超过目标比例，触发再平衡买入；反过来，上涨触发再平衡卖出也是一个道理。新增资金进来也会增加现金比例，触发再平衡。这样一来，定投和资产配置就统一在一起了，这笔钱是本金还是新增资金，其实没影响。

是不是很全局的视角，各种情况要卖什么、买什么，就非常清楚了。

而且不仅如此，新钱进来也是一次退出不合适投资的机会。

3、退出不合适的投资

再给大家分享一个思考，如何有计划地退出不合适的投资，不用坐等回本：

首先，每次新增资金进来，现金比例增加，都会导致其他投资比例下降。可以借此机会在不卖出的情况下，降低这笔投资的比例。

其次，涨跌都是阶段性的，任何投资都会阶段性表现好，包括想要退出的投资。「过度再平衡」这个方法很好用。

假设 A 投资我们持有 10%，现在因为表现好变成了 11%。标准的再平衡只要卖出 1%，回到 10% 就好。但用过度再平衡，此时可以卖出 2%，让比例降到 9%。

再平衡卖出，一定是这笔投资相对表现好的时候。用涨得多的，买涨得少的，从心理上更容易克服「亏钱卖出」的情绪。

当然，其实就算没有资产配置我们还是可以这么做的。但资产配置能提够一个更严谨的规则、更有计划，又闭环到前面的全局思考上了

4、关于颗粒度

还有两个小伙伴问到，在什么纬度上再平衡？比如是只关注 A 股、美股这样就行，还是具体投资也再平衡？要不要在稳健投资和长期投资之间再平衡？

首先，考虑资产配置和再平衡时，我只会看长期投资这一个部分

稳健理财和活钱要留多少是当前生活决定的，和投资反而关系不大。

其实最开始我考虑资产配置和再平衡比较粗旷，就关注 A 股、海外投资的比例。但很快发现这样不行，因为一旦触发再平衡，不知道变化具体是哪笔投资带来的，不知道买谁、卖谁……

再后来，我把颗粒度具体到资产类别，比如主动基金、长赢+长钱、恒生红利……发现还是不行，因为哪怕都是主动基金，涨跌也不一样。

直到现在把颗粒度具体到具体基金、投顾的程度，问题才算基本解决。

如果给建议的话，我觉得可以从比较大的维度开始行动，然后发现不够就再细一层，直到问题解决为止。不要光想，试一试很快就清楚了。

5、心态

最后再说一个资产配置对心态上的帮助吧。

资产配置中的再平衡操作，其实就像一个大号的网格策略，对心态的影响和网格也很像——虽然金额不多，每次再平衡带来的成交量往往只有总资产的 0.X%。但卖出一点再看下跌，心态就是会平和得多。

以上，我在实践资产配置中的一些发现和感受，希望对大家有帮助，谨供参考。

在欧洲买美股特别方便，所以很多国内小伙伴会问我，为什么还要费劲投资 A 股？

很多人觉得 A 股是垃圾，但我觉得 A 股比美股收益高。只是有个前提，把专业的事儿交给专业的人。

比如「Wind 偏股混合基金指数」，衡量的是偏股混合基金的平均收益，也就是基金经理这些专业的人的平均收益。我们拿这个指数和美股标普 500 比 其实是跑赢的

一个细节：对比 A 股和美股收益时，合理选择起止时间也很重要，一定要考虑到完整的牛熊周期。美股近 10 年收益都很平稳，但 A 股波动很大，如果只看牛市，涨幅巨大；只看熊市，又跌到尘埃里。只有看完整牛熊周期才能还原 A 股的本色。

从 2019 年到今天，算上去年的大跌，偏股混合基金指数的涨幅还是有 101%，折合年化收益大约 14%。比我预期的 10% 要高。

所以我更喜欢 A 股。

如何跟上偏股混合基金指数

但是很多小伙伴说，虽然偏股混合基金指数收益很好，但不能直接买啊。在美股你可以直接买标普 500 指数基金，但是在 A 股没有「偏股混合基金指数基金」。基民买基金，能跑赢偏股混合基金指数的太少了。

这刚好也是我 21 年以来最大的收获，也是这篇文章最想和大家分享的，有计划地获得偏股混合基金指数的方法。

回头看 2 年前聊如何获得 10% 年化收益，我还是传统「选基金」的思维，想选一个能跟上甚至跑赢偏股混合基金指数的基金。

但这个方法有个缺陷。比如说富国天惠，过去 5 年 ta 和偏股混合基金指数的对比，一致性看起来很好

但如果看某一段时间，比如 2021 年以来 时不时就会有大幅偏离，这时候就容易焦虑

直到后来转变思路，先想偏股混合基金指数是怎么计算出来的？

其实 ta 就是比较有代表性的偏股混合基金的「平均收益」。那转变思路，与其想着买一只基金超越偏股混合基金指数，不如就分散把代表性的基金都买了，自然就能拿到平均收益了。

这个思维转变还要感谢 @兴全掌柜 兴全基金的一篇研究——只要合理分散、持有 10～20 只基金，就可以非常接近偏股混合基金指数的收益了。

再后来，我发现了更简单的方法——继续把专业的事儿交给专业的人——提出这个方法的兴全，早就在按照这个思路做投顾和 FOF。

后来我找到了兴全进取派优选（从投顾之前的“兴全进取派选牛基”就在跟了），目标正是跟上并跑赢中证偏股基金指数（注：中证偏股基金指数和 Wind 偏股混合基金指数不完全一样，但逻辑共同。具体的区别大家可以看 @投顾主理人张济民 的这篇分享：2个偏股基金指数，为什么我们选择了930950？）

在 @有知有行 里手动记录了兴全进取派优选的收益曲线和偏股混合基金指数对比：

跟踪得很好，暂时也做到了跑赢。

后来读兴全投顾主理人的文章才发现，兴全早在 2019 年就开始逐步采用偏股基金指数作为业绩基准了

这是一种思路，比较直接。

……

然后，我发现自己有了一个心态上的转变。

之前：最开始我是因为自己持有的基金偏离偏股基金指数而焦虑。后来，我有了能够有效跟上偏股基金指数的方法。

之后：好玩的是，一旦有了这个方法，再看我持有的其他基金和组合暂时偏离偏股基金指数，就再也没那么焦虑了。

因为了解的过程中我注意到两件事儿：

1. 偏股基金指数，只是所有偏股基金的平均收益，并不神奇；
2. 想要获得平均收益，也不需要买所有的基金，只要合理配置 10～20 只就够了；
   

所以可靠的主理人 + 均衡分散的投资方式 + 时间，哪怕是暂时偏离偏股基金指数，最后也大概率还能跟得上。

焦虑的反义词是具体

虽然再聊如何跟上偏股基金指数，但其实这更多是一种思考方式，去理解投资收益从哪来。并不是只有买偏股基金指数（也买不了）才能获得这样的收益。

大幅简化

想明白偏股混合基金指数的问题，我的投资方法就又简单了一些。而且我觉得这个方法也比可以供大家参考的，逻辑很清晰。

在美股，普通人投资的目标是跟上标普 500。

在 A 股，我的目标就是跟上偏股混合基金指数。

A 股收益不比美股差，只是我们需要谨慎地选择观察的视角和时间。现在我们也有方法跟上偏股混合基金指数，获得同等甚至更高的回报。

上一轮牛熊，偏股混合基金指数的收益达到了年化 14%。虽然下一轮牛熊会是多少我们不能预测，但我相信在 A 股还是可以做到：

物价通胀 ＜ GDP 增长 ＜ 投资收益

控制风险也很重要

我的投资目标是能获得年化 10% 的投资收益，这样一来，攒够家庭年度开销 10 倍的本金，就算是财务自由了。

财务自由不能光盯着本金，重要的是我们能用这些本金获取多少被动收入。比如 50 万本金看起来不算多，但如果每年能获得 5 万的被动收入，是不是也够一个小城市月薪几千的小伙伴财务自由了？

但获取 10% 的投资收益还不够。我的计划中还包含着「投资亏钱的年份怎么办？」、「如果没实现 10% 的投资收益怎么办？」。我们生活在一个充满不确定的世界，投资理财也得考虑到，如果这个计划没成功，得有 Plan B。

这是我分享自己财务自由计划的第 6 年。努力追求自己的目标，但也做好 Plan B，能承受没有实现预期的后果。做个理性的乐观派～

后续：偏股基金指数也跑赢了巴菲特

后来有小伙伴问我：

既然投资目标是年化 10%，直接买巴菲特的伯克希尔多简单？

好问题。于是我复盘了更长期的统计数据——从 2003.12.31 Wind 偏股混合基金指数起点，到上周 2023.03.09（03 年刚好美股、A 股都在比较低估的位置，也是一轮牛市的起点，有可比性）

• 标普 500 指数基金涨幅是 337.39%
• 伯克希尔哈撒韦的涨幅是 524.63%
• Wind 偏股混的涨幅是 929.26%
  

再考虑到 03 年美元兑人民币汇率是 8.3，现在汇率是 6.9。计算汇率以后伯克希尔的收益就“只有” 419.45% 了 数据来源 tradingview.com

我没有 Wind 数据库，通过一只成立在 2003 年以前的基金间接找到了偏股混合基金指数的历史 数据来源 韭圈儿

偏股混合基金指数历史以来的收益跑赢了股神，而且 929.26% vs 419.45%，幅度还不小。

而且看未来，还要考虑到巴菲特和芒格的年龄、当前美股的周期、美国国债飙升后的股债性价比。A 股偏股基金指数，不管是历史数据、还是未来风险，我都觉得是更好的选择。

……

不过这也不能说明 A 股公募基金比巴菲特还厉害，更像是这两句话：

当初芒格说李录来中国投资是「找到鱼更多的池塘」。

今年巴菲特在致股东信中也说「如果没有伯克希尔，美国还是美国。但如果没有美国，却不会有今天的伯克希尔」

我们只是幸运地有了这么一片鱼多的池塘，分享了过去这些年的经济增长。

前面小伙伴说「买伯克希尔也能实现预期年化 10% 的收益」，我也同意。因为生活在海外，考虑到分散风险，我也有美股、也有买 BRK。只是大部分投资依然还是放在 A 股，更好的收益，谁不想要呢。

PS：最近我也开始买一点点 BRK 了，一点思考也分享给大家

上一篇又聊到投资记账这个话题——虽然很多投资 App 都能自动计算收益曲线，但却时常收益虚高，显示的收益比我们的真实收益要多。

所以平时手动记录一下投资收益还是挺有必要的。

就着大伙的留言，也补充两个经常被问到的问题：

• 投资记账的工具怎么选？
• 收益曲线看时间加权还是资金加权？
  

1、投资记账 ≠ 消费记账

平时我会用 MoneyWiz 来记录我们家的消费开支和预算，这属于消费记账，也是大伙谈起「记账」两个字会先想到的场景。

但是大部分记账 App，并不适合直接给投资记账，会把问题搞得太复杂。

比如在 MoneyWiz 里记录投资账户，你要一笔笔记录每只基金的买入、卖出、手续费 这么记账，我会被逼疯的……

但这些细节对于投资记账根本不重要，投资记账最重要的就一件事儿——到底赚了多少、赔了多少？

比如我们往某基金账户转入了 1 万块，买了几只基金，过一段时间发现账户资产变成了 1.1 万。

那我们就知道自己赚了 1000 块，至于具体买了哪只基金、交易手续费是多少，在记账中完全可以选择性忽略。其实只关注这两个操作就好：

• 我们往账户里转了多少钱？
• 现在这个账户里有多少钱？
  

所以投资记账最好用专门的工具，以前我会用 Excel 表格，现在会直接用有知有行开发的有行记账 有行记账主要也是两个按钮，转入转出（转入了多少钱） + 更新资产（现在账户里有多少）

这就够了～

只要定期记录这两个操作，收益曲线 + 市场指数对比慢慢就有了

回顾转入转出记录和资产曲线对比也会有

年度复盘也会有了

这些有行记账都会自动生成，就这么点事儿～

所以第一个建议，投资记账最好用专门的工具，消费记账和投资记账的关注点不一样。

2、怎么看曲线

另一个常被问到的是，看曲线应该选「时间加权」还是「资金加权」呢？两条线区别还蛮大的 比如十年之约账户，时间加权收益率是 -17%，资金加权收益率就只有 -10%

先给大伙解释一下时间加权和资金加权的区别。

1、小学数学题，茅台股价先从 1000 元涨到了 2500，现在又跌倒了 1800。

问茅台涨了多少？

答案是涨了 80%，从 1000 元涨到 1800。这就是「时间加权」。

2、但问题是，大家买茅台都赚到钱了吗？

显然没有。

像有的人，茅台 1000 块的时候没买，等茅台涨到 2500，他发现“核心资产才是未来”，赶紧冲进去买一手，到现在就亏了 28%。这就是「资金加权」。

• 时间加权，衡量的是这笔投资涨了多少？
• 资金加权，衡量的是我到底赚了多少？
  

所以我们对比一下十年之约账户的时间加权收益（亏损 ）和资金加权。

这是十年之约账户到今天的时间加权收益曲线。曲线很明显落后了偏股混合基金指数，说明这段时间我在十年之约中持有的基金相对跑输了市场

但用资金加权曲线看一下。十年之约的资金加权曲线已经追平甚至反超了偏股混合基金曲线

这个区别来自于十年之约账户在去年市场底部坚持定投，所以拉低了持仓成本，等市场反弹以后，也就拿到了更大的收益。

用这两条曲线对比，更容易给收益来源归因，比如十年之约账户就是：

• 选择的投资标的暂时跑输市场（时间加权曲线）
• 但坚持定投的习惯弥补了跑输的部分（资金加权权限）
  

带着这个结论，我就可以针对性地优化自己的投资体系——说明我的投资配置还不够均衡，可以改进（我从 2021 年以来在试着改进这部分），但投资买卖的习惯还不错，值得继续保持。

所以大家问我，是看时间加权曲线，还是资金加权曲线？

其实都得看，两条曲线的对比差异，才是最大的价值所在。就像去池塘打鱼，选一个鱼多的池塘，和提升自己的打鱼技巧，都很重要。两条曲线都看，才知道问题出在哪。

……

不过平时给大家分享财务自由实证和十年之约实证时，我还是优先选择了时间加权。

原因是，这两个账户的资金转入转出规则都是固定不变的：

• 财务自由实证衡量的是总资产，转入就是工资收入。显然，我没办法主动控制工资，不能说牛市少发工资，熊市让老板多发点；
• 十年之约账户也是，每月 28 日定投 1000 元，这是定死的规则，10 年之内是不会变的；
  

既然是这样，总盯着资金加权曲线就没太大意义了。多花时间关注自己能控制的事儿，而不是纠结自己控制不了的问题。

回到大家的投资记账，我也是差不多的建议，时间加权和资金加权两条曲线都要看：

• 如果能够自由控制转入转出的账户，就优先看资金加权曲线；
• 如果不能自由控制转入转出的账户，就优先看时间加权曲线；
  

最后给大家贴一下我给十年之约记账账户的设置，供参考 （记账提醒是每月一次）

希望这两个问题，有给大家解释清楚。

PS：最后，坚持不懈地给有知有行带货，大家一起来记账呀～

---

注：「十年之约」是我从 2021 年开始的一份长期实证，希望验证这么一件事儿——投资躺赚，不折腾、不挑时间、不高抛低吸、不看新闻预测未来、不盯盘，普通人也能获得不错的收益，长期年化 10% 的投资回报并不难实现。

但这个实证计划并不是给大家的投资建议，更多是我自己对投资的探索和验证，记录买入并持有过程中可能会面对的意外，也留下沿途的惊喜（投资有风险，行动需谨慎）。感兴趣的小伙伴也可以一起读读之前几篇内容：

• 不要盲目参考我的思路，建议这么用
• 为什么实证账户每个月才投 1000 元？
• 现在还适合开始定投吗？
• 2021 年 3 月，我增加了一只基金
• 躺赚策略最大的缺点
• 跟了 4 年多的基金经理离职了